易博注册:廣發策略:廣譜利率下行+盈利預期改善將成為投資主線-神木县新闻

                                                                  易博注册:廣發策略:廣譜利率下行+盈利預期改善將成為投資主線-神木县新闻

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                                                                  【乔家大院重开】

                                                                  2.4 海外美國:周二公布7月末季調核心消費者物價指數2.2%↑♀,高於預期2.1%和前值2.1%;周三公布7月出口物價指數0.2%♂∟♂,高於預期-0.1%和前值-0.7%;周四公布7月零售銷售月率0.7%⊿,高於預期0.3%與前值0.4%⊙⊙⊙,上周季調后初請失業金人數220千人∟,高於預期值212千人和前值209千人;周五公布7月新屋開工年化月率-4%☆◇π,低於預期值0.2%和前值-0.9%;

                                                                  ● 核心假設風險:經濟下行超預期、盈利超預期波動⊙π∴,海外不確定性□△。報告正文1本周策略觀點本周值得關注的變化有:1. 7月新增人民幣貸款1.06萬億元◇〇☆,同比少增3975億元┊,7月新增社會融資規模1.01萬億元▽,同比少增2103億元;2. 7月規模以上工業增加值同比增長4.8%♀,增速比上月回落1.5個百分點☆∟,1-7月固定資產投資34.89萬億元↑∵☆,同比增長5.7%↑☆,增速比1-6月回落0.1個百分點◇☆♀,7月社會消費品零售總額33073億元∟,同比增長7.6%⌒π。

                                                                  基金規模:本周新發股票型+混合型基金份額為13.39億份☆△⊙,上周為18.07億份;本周基金市場累計份額凈減少103.47億份↑△⊙。

                                                                  ● 維持盈利底將不遲于Q3出現的判斷(1)中國廣譜利率在18年11月見頂♀☆◇,盈利底一般滯后6-12個月⊿⌒,LPR形成機制改革引導實際利率下行♂∟,廣譜利率進一步回落;(2)中國庫存周期和全球經濟景氣高度相關♂,IMF預測全球經濟2020年開始觸底回升⌒,預計庫存周期19Q4見底♂↑♂,盈利底一般提前于庫存底;(3)社融1季度觸底回升♀∵,盈利底一般滯后1-2個季度;(4)基建加碼(預期)支撐盈利底∟♂┊。

                                                                  6. 「千金難買牛回頭□▽,延續科技好時光」π。廣譜利率、社融底、庫存周期和盈利底均具備明顯的傳導規律□π↑,我們判斷盈利底于Q3出現π。A股「冰與火的輪迴」⌒?,中國經濟下行和就業壓力增大將促使逆周期對沖政策加碼⌒,預計三季度末財政更為積極?〇,四季度初貨幣政策降低實際融資成本π┊,「火勢再燃」有助於A股估值擴張蓋過盈利探底∵。本次美債利率倒掛與歷史(除98年)有所不同⌒☆﹡,後期穩定經濟增長預期修復長端利率陡峭化成為關鍵♂,預計將促使特朗普調整貿易條件♂◇,摩擦的風險已經顯示出收斂跡象□↑,勝率提升與賠率的匹配度增加△〇,建議配置廣譜利率下行+盈利預期改善(早周期)的主線——繼續推薦電子(PCB、半導體、消費電子)、計算機(軟件)⊿♂,待地產投資增速回落後基建加力催化劑有望出現﹡,結構上傳統與新型基建并行〇△┊,關注基建鏈條(如建築、高低壓設備)□☆﹡。

                                                                  ● LPR改革助力廣譜利率回落┊∵♂,延續科技好時光(1)流動性:中國衰退式寬鬆+全球利率窪地共同推動廣譜利率下行;(2)風險偏好:摩擦風險正在收斂;(3)相對業績:臨近中報期△,投資者對企業盈利的關注度提高⊿〇,成長股相對盈利增速的變化具備優勢∵。

                                                                  3下周公布數據一覽下周看點:中國公布7月全社會用電量;美國公布7月成屋銷售;歐元區公布7月CPI和8月製造業PMI;日本公布7月CPI和8月製造業PMI♂。

                                                                  北上資金:本周陸股通北上資金凈流入9.07億元∵⌒,上周凈流出55.48億元♂。AH溢價指數:本周A/H股溢價指數上漲至130.91┊,上周A/H股溢價指數為130.00△◇♂。2.3 流動性截至8月16日﹡∟,央行共有5筆逆回購∵△⊙,總額為3000億元;一筆MLF投放♂,總額為4000億元;一筆MLF回籠□﹡,總額為3830億元;公開市場操作凈投放(含國庫現金)3170億元□∴△。截至2019年8月16日◇⊿,R007本周上漲20.04BP至2.85%△,SHIB0R隔夜利率上漲6.90BP至2.665%;長三角和珠三角票據直貼利率本周都下降▽,長三角下跌10.00BP至2.40%↑,珠三角下跌10.00BP至2.50%;期限利差本周下跌2.54BP至0.43%;信用利差下跌11.75BP至0.73%∟?。

                                                                  發電量:7月發電量同比增長0.6%∵,較6月下降2.2%┊□。上遊資源煤炭與鐵礦石:本周鐵礦石價格下跌┊∟♀,鐵礦石庫存下降△,煤炭價格下跌☆,煤炭庫存下降♂。國內鐵礦石均價跌3.49%至809.64元/噸﹡﹡,太原古交車板含稅價穩定在1610.00元/噸♂⊙,秦皇島山西混優平倉5500價格本周跌1.26%至581.40元/噸;庫存方面△∴┊,秦皇島煤炭庫存本周減少5.08%至616.00萬噸?﹡↑,港口鐵礦石庫存減少2.11%至11601.24萬噸┊。

                                                                  2.5 宏觀7月經濟運行數據:7月份♂☆,全國規模以上工業增加值同比實際增長4.8%⊙﹡,增速比上月回落1.5個百分點;1-7月份◇,全國規模以上工業增加值同比增長5.8%﹡,增速比1-6月份回落0.2個百分點⊙。2019年1-7月份♂▽,全國固定資產投資(不含農戶)348892億元□﹡∟,同比增長5.7%∵,增速比1-6月份回落0.1個百分點;2017年1-7月份⌒,民間固定資產投資210267億元◇∟,增長5.4%◇。2019年7月份┊↑□,社會消費品零售總額33073億元?,同比增長7.6%;2019年1-7月份∴♀,社會消費品零售總額228283億元△▽┊,同比增長8.3%〇∟。

                                                                  汽車:乘聯會數據⊙⊿□,8月第1周乘用車零售銷量同比下降31.0%┊,相比7月第5周的41.0%銷售情況轉差⊿。中國汽車工業協會數據π,7月商用車銷量28.1萬輛﹡〇,同比下降6.4%;乘用車銷量152.8萬輛?﹡,同比下降3.9%?⊿。

                                                                  3. 我們維持盈利底將不遲于Q3出現的判斷:廣譜利率、社融底、庫存周期和盈利底均具備明顯的傳導規律↑∟,同時∴□,基建逆周期發力(預期)也將進一步夯實盈利底♂☆。(1)廣譜利率下行往往沿着無風險利率到風險利率見頂回落的路徑傳導?∟,盈利底往往滯後於估值底和市場底——A股歷史上〇,廣譜利率à估值底à盈利底傳導路徑清晰∴,廣譜利率(加權貸款平均利率)在18Q3見頂?⊙┊,盈利底一般滯后6-12個月┊⌒∟,當前「衰退式寬鬆」進一步加速廣譜利率下行?,有助於加快A股盈利觸底回升的趨勢↑◇∴。(2)受高槓桿率的影響∵,社融底對盈利底的領先期間逐步拉長┊↑∴,但依然具備指導性——05、08、12、15年社融底分別領先盈利底3個月、3個月、4個月、6個月♀π,今年1季度以來社融觸底回升☆♂,預計盈利底將會在3季度出現?⊙。(3)預計庫存周期19Q4觸底⊿♀,盈利底一般領先於庫存底1-2個季度——中國庫存周期和全球經濟景氣周期高度相關□⊿⊙,IMF預測全球經濟2020年底部回升?▽?,由此推測□∵,中國庫存周期將於19Q4觸底▽。(4)3季度基建投資加碼(預期)也將對A股盈利底形成支撐——7月出口承壓、製造業投資低位、房地產投資下行﹡⊿⌒,借鑒12年經驗♂,3季度基建投資加碼可期〇┊,會對A股盈利形成向上支撐〇⊿。

                                                                  英國:周二公布7月失業率3.2%?,與前值持平;周三公布7月消費者物價指數2.1%∟♂∴,高於預期值1.9%和前值2%;周四公布7月季調后零售銷售月率0.2%⊿▽∵,高於預期值-0.2%▽△,低於前值1%;

                                                                  水泥:全國高標42.5水泥均價環比上周上漲0.63%至424.3元/噸∟﹡。其中華東地區均價環比上周保持不變為445.00元/噸♀◇△,中南地區漲1.13%至447.50元/噸┊↑♀,華北地區漲0.91%至443.0元/噸∟☆。

                                                                  對此♂,我們的看法如下——1.當前A股的兩條投資主線分別是:廣譜利率下行受益的科技成長股+盈利預期改善受益的新基建和早周期品種∴。6月末以來π,我們在多篇報告中持續提示科技成長股的投資機會——6.30《如何看G20峰會》中提出:引發風格切換的「4因素」逐步成熟;7.3《把握7月科技好時光》中進一步明確:科創映射利好科技成長風格;7.28《繼續看多↑π☆,科技好時光延續》中指出:引發風格切換的「4要素」仍在發酵⊙☆,且DDM三因素也支持科技成長風格;8.2《冰與火的輪迴——事件點評》中↑,重申「科技好時光延續」♀ππ。7月社融和部分經濟數據都不及預期⌒,宏觀經濟確認從Q2的「類滯脹」切換到Q3的「衰退式寬鬆」〇,廣譜利率下行+盈利預期改善將成為A股投資主線——我們在8.4《秋寒愈冷?〇⊙,星火更燃》、8.15《火勢漸近》中均持續強調:7月社融和部分經濟數據低於預期將進一步強化「先財政、后貨幣」的逆周期對沖政策♂□∟,「寬貨幣、穩信用」格局更加明朗▽△⊙,建議配置廣譜利率下行(科技成長)+盈利預期改善(新基建、早周期)的板塊∟□。

                                                                  歐元區:周二公布8月ZEW經濟景氣指數-43.6♀▽♂,低於前值-20.3;周三公布第二季度GDP季率初值0.2%◇□,與預期值和前值持平;周五公布6月季調后貿易帳179億歐元┊△,低於預期值185億歐元和前值202億歐元;

                                                                  國際大宗:WTI本周漲0.95%至54.03美元/桶?,Brent跌1.23%至57.70美元/桶♂〇△,LME金屬價格指數漲0.59%至2768.30〇▽∴,大宗商品CRB指數本周跌1.00%至170.37;BDI指數本周漲19.45%至2088.00∴。

                                                                  4. 在盈利底出現之前♀〇,早周期的行業具備更高的盈利穩定性♂△。早周期行業大多分佈在周期品中□∵,部分消費和TMT板塊也存在早周期行業◇。在A股盈利見底之前☆,早周期行業獲得超額收益的概率相對更高⊿⊙⊿。2003年以來﹡┊,A股經歷了4輪完整的盈利周期∟∟,我們據此選取早周期行業:在4輪A股盈利觸底階段∵♂◇,行業的盈利底至少3次提前于A股整體出現(下表1)π△,這些早周期行業大多分佈在周期(製造)板塊∴┊,也有部分分佈在TMT和消費板塊〇?。從統計規律上來看↑⊿☆,盈利早周期的行業在盈利底前一個季度獲得超額收益的概率相對更高——在盈利觸底前一個季度∟,早周期行業獲得超額收益的概率是42.2%、同周期行業獲得超額收益的概率是35.7%、晚周期行業獲得超額收益的概率是16.7%♀〇♀。

                                                                  【廣發策略】廣譜利率下行助力科技好時光——周末五分鐘全知道(8月第3期)來源:廣發策略研究報告摘要● 當前A股的投資主線:廣譜利率下行+盈利預期改善我們在《如何看G20峰會》、《把握7月科技好時光》、《繼續看多♂⊿,科技好時光延續》、《冰與火的輪迴》等多篇報告中持續提示科技成長風格切換♂∴。社融和經濟數據不及預期⌒,經濟確認從Q2的「類滯脹」切換到Q3的「衰退式寬鬆」┊,廣譜利率下行+盈利預期改善將成為A股投資主線〇π∵。

                                                                  2. 8月16日國常會明確LPR改革方式引導降低實際利率◇〇,將有助於廣譜利率進一步回落↑□◇,科技成長風格還將延續π∟。(1)流動性:中國衰退式寬鬆+全球利率窪地共同推動廣譜利率下行┊π﹡,經驗數據顯示∵,廣譜利率下行期間∴,科技成長風格明顯跑贏——7月中旬以來中國國債利率下行約16BP的同時中低評級信用債利差拐點收斂(5年期AA-評級信用利差大幅回落26BP)⌒⊙,8月5日以來﹡〇,美債收益率曲線已經連續10個交易日倒掛♂⌒,美聯儲降息預期強化⊿▽。利差也已擴大到147BP∴,中國貨幣政策騰挪空間加大π。周五的國常會LPR形成機制改革(LPR報價改為在OMO利率基礎上加點方式報價形成)有望引導實際利率下行□∴┊,也會助力廣譜利率進一步回落⊙↑。(2)風險偏好:我們判斷摩擦風險正在收斂——5月份以來特朗普高頻關注兩件事:中國加大農產品採購ππ♀,鮑威爾加快降息節奏﹡,本質上是為其連任選舉鋪墊?∵,美國經濟增長和美股的表現對其至關重要⊙π△。上周美股大跌后◇♂∵,種種跡象顯示?,緩和的概率正在提升:特朗普召集美國3大銀行家討論貿易摩擦對美國消費市場景氣的影響◇♂▽,顯示其對貿易摩擦對經濟增長負面影響的擔憂再次提升♀,同時⌒?∵,美國商務部也在考慮給華為的美國供應鏈再次增加90天豁免期∵⊙□。(3)相對業績優勢:在當前的中報期▽,投資者對企業盈利的關注度提高﹡♂⊿,相對業績優勢也會成為科技成長風格的必要條件——創業板中報(預告)業績增速-1.5%┊⌒∴,相對於一季報的-13.9%明顯改善□△,而主板中報業績增速仍在回落周期◇♂π。

                                                                  日本:周二公布7月國內企業商品物價指數-0.6%▽?,低於預期值-0.5%和前值-0.1%;周四公布6月工業產出終值-3.8%π♂,高於前值-4.1%;

                                                                  2.2 股市特徵股市漲跌幅:上證綜指本周漲1.77%◇♂∵,行業漲幅前三為電子(7.97%)、食品飲料(6.54%)和計算機(5.13%);漲幅后三為鋼鐵(-0.09%)、建築裝飾(-0.17%)和銀行(-0.52%)◇。

                                                                  7月金融數據:7月份新增人民幣貸款1.06萬億元∵☆∵,低於前值1.66萬億元∴,同比少增3975億元♀?。7月新增社會融資規模1.01萬億元☆♂△,同比下降2103億元∴。7月末♀,廣義貨幣(M2)餘額191.94萬億元△,同比增長8.1%♂⊙∵,增速比上月末和上年同期均低0.4個百分點;狹義貨幣(M1)餘額55.3萬億元∵⌒〇,同比增長3.1%⊿▽⊿,增速分別比上月末和上年同期低1.3個和2個百分點﹡⌒∵。

                                                                  動態估值:本周A股總體PE(TTM)從上周15.80倍上升到本周15.99倍☆∟↑,PB(LF)從上周1.53倍上升到本周1.56倍;A股整體剔除金融服務業PE(TTM)從上周23.99倍上升到本周24.52倍∴∴,PB(LF)從上周1.88倍上升到本周1.93倍;創業板PE(TTM)從上周306.66倍下降到本周299.16倍◇⊙,PB(LF)從上周3.12倍上升到本周3.24倍;中小板PE(TTM)從上周43.84倍上升到本周44.86倍▽♀,PB(LF)從上周2.40倍上升到本周2.47倍;A股總體總市值較上周上升1.98%;A股總體剔除金融服務業總市值較上周上升2.57%;必需消費相對於周期類上市公司的相對PB由上周2.38倍上升到本周2.47倍;創業板相對於滬深300的相對PE(TTM)從上周26.92倍下降到本周26.09倍;創業板相對於滬深300的相對PB(LF)從上周2.34倍上升到本周2.40倍;本周股權風險溢價從上周1.15%下降到本周1.06%⊿π┊,股市收益率從上周4.17%下降到本周4.08%♂。

                                                                  限售股解禁:本周限售股解禁313.83億元┊∴⌒,預計下周解禁741.96億元▽∟。大小非減持:本周A股整體大小非凈減持103.85億◇,本周減持最多的行業是銀行(-91.55億)、電子(-3.01億)、計算機(-3億)☆,本周增持最多的行業是公用事業(1億)、建築材料(0.3億)、交通運輸(0.1億)﹡﹡。

                                                                  8月19日周一:欧元区公布7月CPI;8月20日周二:中国公布7月全社会用电量;8月21日周三:美国公布7月成屋销售;8月22日周四:日本公布8月制造业PMI、6月非农产业活动指数;欧元区公布8月制造业PMI;8月23日周五:日本公布7月CPI;美国公布7月新屋销售;风险提示:经济下行超预期、盈利超预期波动⊙,海外不确定性┊∟□。感谢您的关注☆⊿﹡!]article_adlist-->新浪聲明:新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的⌒π,並不意味着贊同其觀點或證實其描述?◇⌒。文章內容僅供參考⊙∵,不構成投資建議♀∟。投資者據此操作┊◇┊,風險自擔▽。免責聲明:自媒體綜合提供的內容均源自自媒體⌒♂∟,版權歸原作者所有♂,轉載請聯繫原作者並獲許可∵▽。文章觀點僅代表作者本人∟〇,不代表新浪立場◇π∴。若內容涉及投資建議♀﹡⊿,僅供參考勿作為投資依據〇◇。投資有風險♂,入市需謹慎﹡。

                                                                  ● 「千金難買牛回頭↑□,延續科技好時光」廣譜利率、社融底、庫存周期和盈利底均具備明顯的傳導規律﹡〇,盈利底將於Q3出現π⊿。中國經濟下行和就業壓力增大將促使逆周期對沖政策加碼?∵⌒。摩擦的風險已經顯示出收斂跡象⊙◇⊿。建議配置廣譜利率下行+盈利預期改善(早周期)的主線——繼續推薦電子(PCB、半導體、消費電子)、計算機(軟件)〇﹡,待地產投資增速回落後基建加力催化劑有望出現∴◇▽,結構上傳統與新型基建并行∵π〇,關注基建鏈條(如建築、高低壓設備)∴∵⊿。

                                                                  本周公布的7月經濟數據大多低於預期♂,上周公布的7月社融數據同樣低於預期♂☆,本周五國常會明確LPR改革方式以降低實體融資成本▽↑。市場關注的焦點可能有:(1)當前A股的投資主線有哪些?π∟?(2)LPR改革將對帶來哪些影響⊙↑?(3)A股盈利底之前☆,哪些行業具備較高的盈利穩定性⊙⌒∟?

                                                                  ● 早周期行業盈利穩定性高┊⌒,獲得超額收益的概率也更大早周期的行業在盈利底前一個季度獲得超額收益的概率相對更高:早周期(42.2%)、同周期(35.7%)、晚周期(16.7%)⊙?﹡。

                                                                  中游製造鋼鐵:本周綜合鋼價指數微跌▽┊☆,各地區鋼價全面下跌☆⊙,各品種鋼價以跌為主∴﹡。本周鋼材價格漲跌互現?⊙,螺紋鋼價格指數本周跌1.02%至3794.06元/噸∵,冷軋價格指數漲0.12%至4288.43元/噸∴⊙。本周鋼材總社會庫存下降0.89%至1288.44萬噸▽∵,螺紋鋼社會庫存減少0.89%至637.48萬噸△⊿〇,冷軋庫存跌0.87%至111.43萬噸△。本周鋼鐵毛利漲跌互現↑,螺紋鋼跌5.23%至671.00 元/噸?,冷軋漲2.20%至838.00 元/噸┊。截止8月16日∟┊↑,螺紋鋼期貨收盤價為3715元/噸∴⊙,比上周上漲3.45%π♀∴。7月粗鋼產量8522.3萬噸〇⊿,同比上漲5%;累計產量57706.4萬噸π,同比上漲9%┊▽。

                                                                  ● 潛在早周期行業:供需格局優、庫存低、評級上調、基建加碼(1)供需格局較優(產能利用率和毛利率均在相對高位)的行業盈利穩定性較高;(2)庫存周期底部的行業有望優先步入「主動補庫存階段」;(3)評級上調的行業反映自下而上景氣改善;(4)政策逆周期發力將改善新基建盈利預期♂。符合以上特徵的行業主要有:消費(醫藥生物、食品製造)、成長(半導體)、周期(儀錶儀器、建築)∴。

                                                                  化工:本周化工品價格穩中帶跌∟☆,價差下行π☆∴。國內尿素大跌4.31%至1805.71元/噸﹡,輕質純鹼(華東)保持不變為1600.00元/噸?,PVC(乙炔法)漲0.63%至6754.29元/噸∴,滌綸長絲(POY)漲0.17%至7690.00元/噸∟∴,丁苯橡膠跌1.62%至10625.00元/噸▽,純MDI跌4.09%至19085.71元/噸﹡☆♂,國際化工品價格方面⌒↑,國際乙烯漲3.83%至852.43美元/噸┊⊙,國際純苯穩定在637.86美元/噸∵▽,國際尿素跌3.58%至246.57美元/噸⊙♂⊙。

                                                                  2本周重要變化2.1 中觀行業下游需求房地產:Wind30大中城市成交數據顯示∴,截至2019年08月16日﹡☆,30個大中城市房地產成交面積累計同比上漲7.35%♀⊿□,相比上周的8.34%繼續下降⊙□,30個大中城市房地產成交面積月環比下降18.40%□┊,月同比下降11.76%♂♀⊿,周環比下降13.50%∟♂♂。國家統計局數據∴⌒,1-7月房地產新開工面積12.57億平方米◇∴π,累計同比上漲9.53%⊿♂〇,相比1-6月增速下降0.59%;7月單月新開工面積2.02億平方米↑□,同比上升6.56%;1-7月全國房地產開發投資72843億元△◇,同比名義增長10.56%〇∵,相比1-6月增速下降0.39%▽,7月單月新增投資同比名義增長8.49%;1-7月全國商品房銷售面積8.88億平方米♂,累計同比下降1.34%◇♂,相比1-6月增速上升0.42%▽◇☆,7月單月新增銷售面積同比上升1.18%♂⊿。

                                                                  本周海外股市:標普500本周漲0.21%收於2938.09點;倫敦富時跌1.64%收於7285.90點;德國DAX跌0.23%收於11845.41點;日經225跌1.91%收於20684.82點;恆生跌3.64%收於25939.30◇□〇。

                                                                  5. 在本輪盈利周期中?△♂,早周期行業可能分佈在:供需格局較優、庫存周期底部、分析師上調評級、受益於基建預期的板塊——消費(醫藥生物、食品製造)、成長(半導體)、周期(儀錶儀器、建築)┊∵π。(1)供需格局較優的行業盈利有望提前企穩回升——我們選取產能利用率(固定資產+在建工程周轉率)以及毛利率水平均處於相對高位(03年以來的歷史分位數在80%)的細分行業(下表2)♀☆⊙,較高的產能利用率是供需格局改善的標誌♀┊,而較高的毛利率是企業溢價能力的體現▽△□。(2)庫存底部的行業有望提前進入「主動補庫存階段」♂☆∵,行業景氣將提前改善——1根據廣發宏觀的預測⌒♂〇,名義GDP將於19Q3觸底回升⊙◇。當前處於庫存周期底部(庫存增速的歷史分位數在20%以下〇⌒,下表3)的行業┊⊿,在19Q4有望盈利庫存和需求同時向上的「主動補庫存」周期♂。(3)分析師上調評級的行業意味着景氣度「自下而上」改善——基於wind的分析師個股評級數據π△⊙,我們計算行業層面的分析師評級均值(得分越小?,評級越高)∴,並篩選出最近兩個月分析師評級明顯上調的行業(下圖13和圖14)◇,這些行業的景氣度正在「自下而上」得到改善ππ▽。(4)19Q3「衰退式寬鬆」下政策逆周期發力的(新基建)——我們在8.11《優劣分化、景氣突破》中提示⊙♂,基建逆周期發力將改善盈利預期♂,建議關注傳統與新型結合的方向:建築、高低壓設備〇┊▽。我們認為:以上行業有望成為本輪盈利周期中的「早周期」行業?,具備較高的盈利穩定性並且獲得超額收益的概率也更大∴♂?。

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