当前位置:新闻首页  大发11选5

                                                            實施積極有為財政政策需防範加槓桿-吉安新闻网

                                                            2020年03月29日 20:23 来源:吉安新闻网 编辑:大发11选5

                                                            大发11选5

                                                            【日本火山列岛地震】

                                                            孫超(中國人民大學國際貨幣研究所研究員、美國斯坦福大學訪問學者)在全球疫情愈演愈烈的當下⊿,中國已經率先進入下一階段:既要鞏固來之不易的疫情防控成果∵◇〇,又要竭盡所能地減輕經濟和民生所遭受的嚴重衝擊∟〇♂。在已經充分體現出靈活適度特徵的貨幣政策以外♀↑♂,財政政策如何發力成為接下來最為關鍵的政策看點之一□∴△。當然⊿⊿↑,面臨系統性衝擊的實體經濟△﹡⊙,尤其是廣大中小企業﹡﹡,積極主動復工復產才是疫情「下半場」里自救的核心∵。因此π,財政政策的力度、復工復產的進度♂⌒,都左右着證券市場尤其是債券市場的表現□♀♂。復工復產是上下一心的既定方向□∴□。根據國務院聯防聯控機制新聞發佈會的信息?♀◇,截至3月20日⊿♂?,全國除湖北外◇△,各省約1.1萬個重點項目的復工率為89.1%﹡☆。然而⊙,本次疫情作為一次全球大流行病(pandemic)♂♂⊿,主要發達國家經濟均將受其重創?⊿。即便在最理想狀態下⌒,我國境內復工率接近100%□,由於跨國商品和服務流通的大幅萎縮▽↑∵,位於全球供應鏈上的我國部分企業的產能恢復也將受到很大影響:需求消失了∴∴,供應自然無從談起⊿▽。對於這部分系統性衝擊☆△⊙,正是公共政策需要發力的地方◇。事實上﹡π♂,世界各國的救助重點也都在補貼實體企業〇,延緩、減輕疫情對於實體企業的系統性影響♂﹡。此外⌒♂,即便全面復工⊿?∴,服務業遭受的兩方面影響短期也難以消除:失去的這段時間永遠無法彌補π,民眾的消費能力實質性降低⊙。在餐飲業、航空業、娛樂業與旅游業◇,復工並不會帶來「報復性」消費☆▽,失去的時間和利潤實實在在歸於虛無?。而更長久的衝擊還在後面:就職于全球供應鏈企業和上述服務業的民眾會發現↑◇↑,自己的薪金收入實質性降低了▽,甚至就業都有些搖搖欲墜□┊▽。在主要發達國家∴┊,「全民基本收入」(UBI)及其各類變相版本迅速成為政策討論的焦點∟,其核心實質就是基本無差別地向全體民眾發放每月基本生活費用〇◇。這個政策雖然失之於簡單﹡π,但優點在於快速∵⊿。換成我們所熟悉的術語「底線思維」△♀⊿,我們就更容易理解了:危機時刻∴﹡∟,首先要保障的正是民眾的基本生活需求◇。不論是以公共資源支持處於困境的中小企業π▽,還是以種種方式保障底層民眾的日常生活⊙,都會對今年財政支出的擴大提出要求▽∟。名義赤字率上調、專項債擴容♂,乃至大規模的特別國債發行♀♂,都已成為非常時期的可能選項?。從長遠看△,在非國際貨幣發行國◇﹡↑,所有的公共支出最終都會由全民買單﹡⊙,無論是通過債務貨幣化的方式▽π,還是通過增加稅賦的方式♀π。換言之π﹡,是在當下的壓力和未來的負擔里抉擇∟⊙。公共政策的精髓無非權衡遠近利弊△,如果迫在眉睫的經濟滑坡將導致不可避免的民生困境□☆⊙,那麼遠水當然要用於緩解近渴☆。從概率上講⌒∴☆,專項債擴容幾乎是確定的;名義赤字率的上調在當前的國際大背景和國內實際情境下⊿⊙,也無太大阻力∵。特別國債在歷史上出場頻率較低☆∵,如果依舊由央行或指定大行購買♀♂,輔以相應公開市場操作⊿♀π,對金融市場衝擊將較為可控□π。此外♂,擴大政策性銀行發債規模、提升地方政府融資平台的債務融資規模等常規操作也是可以預見的⊙。然而☆♂,財政手段雖用起來立竿見影☆,但長遠而言♀∟▽,大國仍應重視財政紀律π▽∵,近渴易解∟π∵,遠憂難消▽?。艱辛去槓桿的陣痛尤在眼前♀♀▽,不恰當地加槓桿的教訓也殷鑒不遠□∵。對於債券市場而言〇⌒,接下來一段時間的走勢完全取決於復工復產的進度和貨幣政策、財政政策的力度┊♂┊。在一種可能的場景下▽,經濟呈現「深V」走勢↑⊿♀,中國領先世界各國最先走出低谷∵▽⌒,貨幣政策、財政政策保持定力∴π,內需的崛起很大程度上彌補外需的塌陷◇⊿?,那麼☆∴,利率債將呈現頹勢△┊,中低等級信用利差也有望降低☆☆◇。而在另一種可能的場景下∟△〇,全球疫情蔓延使國際與國內經濟受到更大衝擊♂,宏觀政策被迫超量寬鬆以作應對⌒△∟,那麼♂♂♂,作為避險資產的利率債收益率將再創新低?,而中低等級信用債違約率則會大幅上升▽□。實際而言?♀∵,筆者認為概率較大的場景是▽,接下來的數月▽,我國逐步建立起了同疫情防控相適應的經濟社會秩序⊙?。在這種秩序下♂π☆,我們難以奢望經濟與社會狀態很快就回到疫情前的水準▽。包括財政政策在內的各項政策着力于托底π⌒┊,保障底層民眾的基本生活▽▽,緩解中小企業的艱辛局面∟∵〇。與此同時∴♂,着力于激發經濟的內在動能♂,化危為機☆∟,以競爭中性的姿態和更現代化的國家治理思路⌒,塑造更合理的社會經濟結構π☆。在這樣的理想場景下⊙,中低等級信用債違約率依舊會有所上升∴↑,反映實體經濟的真實壓力和進一步打破剛兌的決心⊙。而在靈活適度的貨幣政策與更大力度的財政政策兩方面影響下⊙,高等級信用債和利率債都將穩在當前水平□◇。病毒與人類的鬥爭終將覓得一個平衡點∟,世界秩序與國家結構都將發生深刻的變化〇〇π。在這一過程中□,價值信念與政策抉擇同樣至關重要⌒。而包括債券市場在內的證券市場走勢∵⌒♀,都只是對上述抉擇的預期和反映而已◇。

                                                            推荐阅读:哈佛校长确诊新冠